最新的1月通胀数据显示，这个问题仍是一个严峻挑战。图片来源：David Paul Morris/Bloomberg
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帮特朗普重回白宫的最大功臣非通胀莫属，其团队曾将此归咎于拜登。但特朗普秉持的议程或将使这个难题变得更加顽固。
而现在，通胀也成了特朗普总统的难题。事实证明，就在特朗普和共和党人推出提高关税、降低税收的重磅政策之际，通货膨胀表现的十分顽固。
关税措施对通货膨胀的总体推动作用可能很小，而减税的影响则更小，特别是如果这种作用被支出削减所抵消的话。问题在于，特朗普接掌政权时通胀率高于美联储2%的目标，而他的议程可能会让通胀率维持在这一水平，从而加大降低利率的难度。
这与他的第一个任期形成鲜明对比，当时通胀率总体维持在2%或以下。因此，尽管特朗普在他的第一个任期内提高了关税并降低了税收，但当时的效果是帮助美联储实现了通胀目标。
最新数据突显了这一挑战。1月份剔除波动较大的食品和能源价格的核心消费者价格指数(CPI)上涨了3.3%，高于经济学家的预期。当月小时工资大幅上涨。密歇根大学(University of Michigan)的一项调查显示未来一年通胀预期上升。
需要注意的是，1月份的价格上涨主要集中在与汽车相关的零部件和机票上，这种情况可能会逆转，或许是在2月份。美联储的目标是另一项核心通胀指标，1月份该指标可能在2.6%左右。工资的增长可能反映了天气状况的影响。美联储的一项调查显示，通胀预期的上升幅度并不像密歇根大学的调查所显示的那么大。
“我们在通胀方面接近目标，但还没有达到，”美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周三对议员们表示。
特朗普及其官员反复强调，通胀方面的坏消息主要发生在拜登执政期间。“拜登通胀上升！”特朗普周三在社交媒体上写道。同一天，特朗普国家经济委员会(National Economic Council)主任凯文·哈西特(Kevin Hassett)在福斯商业新闻网(Fox Business)上表示：“我们不会抱怨。我们将通过供应侧政策、支出限制和放松管制来解决这个问题。”
尽管通胀问题始于拜登，但对特朗普来说也是一个问题。
在竞选期间，特朗普承诺降低食品和能源成本。现在的汽油价格略高于选举日。（拜登在卸任几周之前加强了对俄罗斯的制裁，导致油价飙升，这一点新政府也没忘了说。）受禽流感影响，鸡蛋价格飙升。
根据联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac, 简称﹕房地美)的数据，特朗普承诺要大幅降低的房贷利率上周为6.9%，高于选举前一周的6.7%。
特朗普周三在社交媒体上呼吁降低利率，“这将与即将出台的关税齐发并进！”但他的关税计划正在阻碍利率的降低。
2月1日，特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征25%的关税，对中国加征10%的关税。摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家估计，这些关税最初可能将通胀率推高0.3至0.6个百分点。该消息发布后，市场立即预计通胀率将被推高0.2个百分点，不确定关税是否会上调以及会持续多长时间。事实上，特朗普确实暂缓实施对墨西哥和加拿大的关税30天。
关税消息导致钢铁价格上涨。图片来源：Joe Raedle/Getty Images
本周，特朗普宣布对所有输美钢铁和铝产品征收25%的关税，并表示正在酝酿对更广泛的产品和国家征收对等关税。
进口商和供应商已经做出反应。一些钢铁公司已上调价格。自特朗普宣布征收关税以来，与一个美国中西部钢铁价格指数挂钩的期货合约价格已上涨约6%。美国铜价相对于欧洲铜价上涨。
共和党的财政计划使通胀和利率前景复杂化。周三，众议院共和党人公布了一项预算计划，将在未来10年内减税4.5万亿美元。
这些估计代表了延长现有减税政策的成本，因此不会对赤字、总需求或通胀前景产生太大影响。然而，特朗普还要求进一步减税，比如针对社会安全福利待遇，这将增加减税的成本及其对总需求的影响。一些减税措施可能会在最初几年提前实施，从而在短期内进一步提振需求。
为了在一定程度上抵消减税的影响，众议院共和党人已设想大幅削减医疗补助(Medicaid)、食品券和学生贷款减免等支出。原则上，这也将抵消价格的上行压力，并通过减少为弥补赤字而发行的新债来帮助降低长期利率。
埃隆·马斯克(Elon Musk)周三在X上发帖预测，得益于他的政府效率部(Department of Government Efficiency, 简称DOGE)，“所有美国人都将受益于房贷、小企业债务、信用卡和其他贷款方面的利息支出减少”。
特朗普团队希望放松管制和减税举措能够减轻通胀压力，尤其是在能源方面。图片来源：Ramsay de Give for WSJ
但出于几个原因，这种好处可能没有预期的那么多。到目前为止，DOGE选择的目标虽然政治意义突出，但在数量上很少，比如针对对外援助和公务员工资。与此同时，共和党人能否为大幅削减社会安全网项目争取到足够的支持票尚不清楚，因为他们计划在近期大幅增加军事和边境安全支出。
特朗普团队希望，他们的放松管制和减税举措能够提振经济的供给侧，减轻通胀压力，尤其是在能源方面。马斯克希望自己的努力能提高联邦服务的效率。一些减税措施，比如加速折旧，可以促进投资和生产率。
但供给侧的改善通常进展太过缓慢，无法在短期内影响通胀。特朗普政府已经采取了一些小型措施，比如放宽卡车司机的工作时间规定，以加快补充因禽流感而被宰杀的家禽供应缺口。特朗普已施压沙特阿拉伯增加石油产量。他已与俄罗斯总统弗拉基米尔·普京(Vladimir Putin)通话，希望结束乌克兰战争，这可能会放松对俄罗斯石油的制裁。
目前，几乎没有迹象表明通胀担忧在政治上对特朗普造成负面影响。在《华尔街日报》(The Wall Street Journal) 1月份的一项民意调查中，68%的受访者认为关税将使商品变得更加昂贵，但仍有48%的人支持关税，这一比例与反对者大致相当。
但公众的耐心是有限的。通胀持续的时间越长，特朗普就越难将责任归咎于拜登。