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（彭博社）——中国国家主席习近平迎来了今年中国最大的政治会议，他的经济终于恢复了一些活力。唐纳德·特朗普提高关税将考验北京维持这一势头的能力。
人工智能领域的突破以及习近平最近对阿里巴巴马云等民营企业家的大力支持，推动股市在全国人民代表大会召开前大幅上涨。但这种乐观情绪已经受到损害，因为特朗普最新的 10% 关税将于李强总理制定今年中国经济蓝图的前一天生效。
接受彭博调查的多数分析师表示，包括各部委负责人和省级领导在内的数千名代表将于周三齐聚北京，参加全国两会。会上，官员们将制定 5% 左右的乐观增长目标。
为了实现这一目标，预计政策制定者将把中国官方预算赤字目标推至30多年来的最高水平，向正在应对通货紧缩、房地产崩盘以及现在的与美国贸易战的体系注入数万亿元人民币。
特朗普就任总统已近两个月，世界各大经济体正处于冲突之中，这使得共产党越来越急于释放其人口的消费能力。与去年不同，北京几乎不可能指望出口繁荣，领导人反而发誓要优先扩大国内需求。
北京大学经济学教授姚洋表示，中国今年准备对政策做出“很大”调整，但他警告称，这些措施可能仍不够大胆。
“我首先担心的是财政刺激力度不够，尤其是考虑到地方政府债务，”他说。“其次，如果中美不能谈判达成和解，美国政府可能会提高关税。然后我们就会陷入针锋相对的战争。那将非常糟糕。”
外汇交易员正在密切关注刺激措施的细节，因为当局更注重保持人民币稳定，而不是放松政策。中国人民银行一直将中间价设定在 7.2 以上，以反击外界对中国可能贬值人民币以抵消贸易战造成的经济损失的猜测。
彭博经济评论称……
“贸易战无疑将成为全国人大闭门会议的重要议题。由于最新关税是在全国人大开幕前一天实施的，中国的预算立场不太可能立即改变。但随着外部压力的增加，政策制定者可能会加快刺激措施的实施。”
— 首席亚洲经济学家张舒。如需详细分析，请点击此处
鉴于美国关税可能会阻碍中国出口引擎，今年要想保持同样的增长率就需要增加财政支出。包括野村控股公司 (Nomura Holdings Inc.) 的陆挺在内的分析师预测，出口增长将在 2024 年增长近 6% 后陷入停滞。
这意味着政府必须加大自身投资，鼓励企业和家庭消费以弥补赤字。衡量今年刺激计划规模的一个关键指标是政府赤字的扩大。
根据彭博对经济学家的调查中值预测，当局将把今年的官方预算赤字目标从 2024 年的 3% 提高到 4% 左右。调查显示，广义的财政赤字——财政缺口的衡量标准——将达到人民币 12 万亿元左右。
这应该足以实现5%左右的GDP增长，大多数分析师估计这需要增加3-4万亿元人民币的广义赤字。
接受彭博调查的经济学家预计，新一轮刺激计划将包括 2 万亿元人民币的新特别主权债券配额（是去年的两倍），以及价值高达 4 万亿元人民币的新特别地方政府债券。这些估计不包括偿还隐性债务的借款。
上个月，由于股市人气回升，交易员降低了短期内货币宽松的预期，中国主权债券遭到抛售。10 年期国债收益率从历史低点反弹，达到 12 月以来的最高水平。
谨慎行事
全国人大会议设定的财政参数应该为今年晚些时候的补足留有余地，北京方面可能会首先采取谨慎的做法，以应对特朗普引发的不确定性。政府谨慎的另一个原因可能是，政府为遏制地方债务风险和抑制资产泡沫而进行的代价高昂的清理工作留下了后遗症。
中诚信国际信用评级研究所执行主任袁海霞曾参加过2023年李克强总理主持的经济研讨会，她表示：“扩大赤字的数额要动态、精准地调整。”
袁志伟表示：“鉴于特朗普的贸易政策难以预测且反复无常，中国还应该保留一些空间和备用工具来应对外贸风险。”
今年会议上另一个备受关注的数字是年度通胀目标，因为中国即将经历自毛泽东时代以来最长的通货紧缩。大多数经济学家预计该数字将降至 2%，这将是 20 多年来首次降至 3% 以下。
在中国分析师被建议避免讨论包括“通货紧缩”在内的敏感词汇之后，这一决定可能表明中国领导人正在适应价格低迷的现实，并可能加大力度刺激需求。
中国领导人必须保持微妙的平衡，既要提供适量的刺激以实现增长目标，又要确保援助流向最需要帮助的经济领域。
人工智能聊天机器人 DeepSeek 的成功是近期的技术壮举之一，它或许可以确保官员们的重点继续放在推动自给自足和以高科技制造为中心的增长模式上，摩根士丹利预计，只有三分之一的刺激措施会用于消费。
高盛表示，随着人工智能应用的加速，到 2026 年，中国的潜在增长率将开始提高。到 2030 年，该技术将使年增长率提高 0.3 个百分点，是 DeepSeek 出现之前估计的三倍，尽管中国必须谨慎管理劳动力替代的速度。
由于中国房地产市场的低迷打击了消费者信心，且收入和就业前景依然黯淡，家庭支出一直疲软。
尽管出台了前所未有的政策，通过发行特别主权债券来补贴消费者以旧换新计划，但去年消费对GDP增长的贡献仍降至45%以下，为2006年以来（2020年疫情年除外）的最低水平。
当各国领导人试图保护世界第二大经济体免受与其最大竞争对手的贸易战的影响时，阻止这种下滑至关重要。
中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长许其元表示，尽管特朗普加大了中国的短期风险，但从长期来看“有利条件正在增加”。
“中国目前既面临挑战，也面临机遇，”他补充道。“重要的不是挑战大还是小，而是我们如何应对。”